华安证券在研究报告中指出，2016年和2017年，三元锂电池上游原材料钴锂价格大幅上涨，带动了三元材料和钴酸锂价格随之剧烈波动。相比之下，磷酸铁锂能量密度虽低于三元，但结构稳定，循环及安全性能好，是极具性价比的正极材料。在当前补贴方案下，磷酸铁锂重获经济优势，考虑补贴后仍可实现显著降本，磷酸铁锂有望凭性价比强势回归动力市场。

　　根据华安证券测算，目前磷酸铁锂的使用成本约为0.08元/Wh，三元材料811、622和523的使用成本则分别为0.29元、0.24元和0.23元/Wh。以上述数据计，使用磷酸铁锂在正极上可以节省约0.15元-0.21元/Wh的使用成本，对应节省65%-72%的正极成本。即便是在考虑无钴且三元价格大幅下降的极限测算下，磷酸铁锂使用成本仍显著优于三元电池，在正极和电芯层面分别有55%和22%的降本优势。

　　以带电量55kWh、续航405km的乘用车模型计算，其由三元换成铁锂版本电池成本下降0.69万-1.35万元，下降幅度约为13%-27%；考虑补贴差异后，铁锂版本成本仍可下降0.46万-0.56万元，相当于下降9%-11%，磷酸铁锂重获经济优势实现显著降本。

　　事实上，补贴政策变化对磷酸铁锂需求影响已直接反映在车型层面。9月22日，工信部发布了第336批《道路机动车辆生产企业及产品公告》(下称“《产品公告》”)。根据《产品公告》，在申报的253款新能源汽车产品中，有高达206款车型配套采用磷酸铁锂电池，占比达到81.4%。占比的提升显著，表明磷酸铁锂电池正在进一步加速回归新能源汽车领域。

　　2020年国庆期间，特斯拉宣布旗下Model 3产品售价调整，标准续航升级版补贴后售价为24.99万元，长续航后轮驱动版补贴后售价为30.99万元，最高降幅超过4万元。业内人士分析称，特斯拉Model售价调整大概率是因为公司新车将搭载由宁德时代生产的磷酸铁锂电池。

　　除特斯拉Model 3外、比亚迪汉EV、五菱宏光MINIEV、北汽EC/EU系列、上汽通用五菱宝骏E系列、长安欧尚、合众新能源哪吒系列等纯电动乘用车也相继推出了搭配磷酸铁锂电池的车型。

　　新工艺“补短板”

　　除成本优势外，新电池工艺推广带来的续航提升也为磷酸铁锂被热捧添上一把“新火”。

　　2020年3月，比亚迪发布了全新的磷酸铁锂电池产品“刀片电池”，宣称在提升能量密度的情况下拥有比三元电池更高的稳定性，一度被市场认为是三元电池的“终结者”。

　　根据比亚迪披露的相关信息，“刀片电池”在保证安全性的基础上，系统能量密度可达160Wh/kg。与比亚迪的“刀片电池”相对应，行业“龙头”宁德时代选择了基于“无模组”技术路径下的“CTP”(Cell to Pack)方案。

　　华安证券在研究报告中指出，传统的电池包是由电芯和金属盖板端板、线束、粘合剂、导电胶、模组控制单元等部件组合形成的一个电池模组，再由模组构成电池包(Pack)。在这样的三层结构里面，模组起到了保护支撑并集成电芯的作用，也有助于温度控制和便于维修，但模组的存在使得整个电池包空间利用率下降，导致了成组效率较低。

　　比亚迪和宁德时代的两个方案有异曲同工的效果，本质上都是通过提高体积利用率，简化电池包结构达到提高能量密度和降低成本的效果，其主要区别只在于“刀片电池”的技术核心是大尺寸电芯，而“CTP”的重点是简化模组结构。

　　根据华安证券测算，“刀片电池”基于磷酸铁锂体系可以将体积利用率提高50%以上，制造成本降30%。以最先应用“刀片电池”方案的比亚迪汉EV纯电动为例，其高性能版本和长续航版本NEDC续航里程已分别提升至550km和605km。

　　同时，宁德时代CTP技术由于省去了模组的线束、盖板等零部件，将整个电池包零件数量减少40%，生产效率提升50%，系统能量密度提升10%-15%。

　　铁锂“新空间”

　　根据华安证券测算，在不同的情景假设下，到2025年，中国磷酸铁锂电池的出货量将达到217-532GWh，对应6年复合增速35%-56%。其中，中性假设下，预计到2025年，磷酸铁锂电池出货量将达到343GWh。具体而言，到2025年，全球新能源汽车销量将达到1500万辆，磷酸铁锂渗透率接近20%，对应动力电池出货量约为188GWh，电池端市场空间约为1713亿元，对应磷酸铁锂正极材料市场空间约为242亿元。

　　同时，华安证券还预计，到2025年，中国的非动力电池市场空间有望达到155GWh。

　　根据相关资料，截至2019年，中国铅酸电池产量约为202.5GWh，占比接近40%，磷酸铁锂电池的能量密度和循环寿命均可以达到铅酸电池的4倍，伴随磷酸铁锂电池的价格逼近铅酸电池，磷酸铁锂有望抢占铅酸电池市场份额。

　　根据华安证券测算，到2025年，磷酸铁锂对铅酸电池领域的替代规模或将达到82GWh。此外，磷酸铁锂在基站、储能、电动化船舶领域应用将分别达到10GWh、28GWh和35GWh。