被收购两家药企老板系同一人

 

　　1月23日晚，步长制药发布公告称，拟分别以4960万元、1440万元收购重庆市医济堂生物制品有限公司（下称重庆医济堂）和重庆市汉通生物科技有限公司（下称汉通生物）各自80%股权，合计投资额6400万元。

 

　　根据公告，重庆医济堂成立于2006年，注册资本50万元；汉通生物成立于2018年1月，注册资本486万元。目前二者均为自然人股东刘莉所控制，并拥有相同的股东林良志和刘一敬，其中刘莉和林良志为夫妻关系，刘莉和刘一敬为姐弟关系，三人构成一致行动人关系。据重庆商报报道，如果本次收购能够成功，刘莉及其家人或将获得近6000万元的回报。

 

　　两企业盈利能力弱 却溢价颇高

 

　　根据步长制药披露公告下奶，截至去年底，重庆医济堂净资产为125.67万元，营收389.22万元，净利润为5.99万元。此次收购价为4960万元，以此计算，整体估值为6200万元，溢价48.34倍。另一标的汉通生物去年1月3日才成立，尚未开始正常经营。去年，其净资产为478.55万元，评估值为1800万元，增值率为276.14%。

 

　　公告显示，步长制药拟以4960万元受让重庆医济堂原股东所持有的重庆医济堂80%的股权，同时以1440万元受让汉通生物原股东持有的汉通生物80%股权。投资总额共计 6400万元人民币。界面新闻报道称，在市场看来，此次步长制药收购的标的难以称得上是优质资产，盈利不突出，甚至还处于亏损当中，然而估值溢价明显。

 

　　步长制药市值缩水8成

 

　　作为医药细分领域龙头，步长制药最高市值曾高达1059.59亿元，在医药行业排名也算靠前。然而，目前，其市值只剩220亿元，缩水了近840亿元，缩水幅度达80%。

 

　　据长江商报报道，为了救“价”，步长制药曾宣布拟出资不超过20亿元回购股份。如今，时间已过4个月，距离最后期限仅剩2个月，公司仅回购4500万元股份。

 

　　备受质疑的是，步长制药声称回购股份是用公司自有资金，但从去年前三季度看，其货币资金余额为29.48亿元，短期债务18.15亿元。即便不考虑保持充裕的流动资金及受限资金，公司可动用的资金也仅为10亿元左右。显然，20亿元回购的承诺存在玩噱头之嫌。

 

　　值得一提的是，步长制药销售费用明显偏高，将削弱其盈利能力。2017年，其销售费用高达82.87亿元，占当期营业收入的59.77%，接近六成。销售费用中，市场及学术推广费高达70.17亿元，广告费为2.89亿元，两项合计占销售费用的88.16%。而当期，公司研发费用仅0.50亿元。前述两项费用合计是研发费用的146.12倍。

 

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